硅谷科技巨头的最新革命:绕开华尔街,拿回融资主导权

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硅谷科技巨头的最新革命:绕开华尔街,拿回融资主导权
麻省理工科技评论 2018年4月30日

2018年4月30日

如果一家科技公司足够成功,那么华尔街的一般规则可能不适用于这家公司。
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如果一家科技公司足够成功,那么华尔街的一般规则可能不适用于这家公司。

Snap 去年上市时,卖出了 2 亿股,而华尔街没有任何表决权;Spotify 本月上市时,华尔街没有筹集任何资金;公众投资者在 2016 年以摩根士丹利的 New Riders LP 为载体购入优步股份时,华尔街没有获得任何有关优步收入、支出或资产负债表的信息,也无法为该公司的财务状况提供担保……

这些只是一种存在已久的趋势的几个最新例子:如果一家科技公司足够成功,那么华尔街的一般规则可能不适用于这家公司。

事实上,如果你愿意屈尊承认这些规则的存在,华尔街会为此感到庆幸。这些规则例如,当 Spotify 在纽约证券交易所上市时,它的首席执行官仍留在瑞典,而不是飞过来参加例行的敲钟仪式。这位 CEO 甚至在博客里写道,这件事情没有什么大不了的,“只是我们旅途的又一天”。科技公司在削减华尔街的高薪银行家们的工作方面做得非常好。这不仅意味着大银行的收入减少,还意味着它们影响力、势力和话语权的削弱。银行家们总是喜欢投入任何正在改变世界的行业——但在科技领域,他们和我们其他人一样,仍然是局外者,只能把鼻子紧贴着玻璃窗朝里张望。

这并不是现在才有的事情。早在 2004 年,当谷歌上市使用新颖的“改良荷兰拍卖”技术时,硅谷就开始不断地设法避免使用传统上由投行提供的许多服务。例如,在 IPO 时,投行通常会精心设计询价圈购流程,这有利于扩大对股票的需求,同时也使得投行可以向他们最喜爱的客户发放令人垂涎的股票份额(这种“回扣”并非闻所未闻)。相比之下,在开放的荷兰式拍卖中,银行家在定价上的自由裁量权就大大减少了,同时公司也降低了费用开支。

和谷歌相似,Spotify 以其革命性的“直接上市”进入证券交易所,该公司本身不出售任何股票,因此也不会为华尔街的投行带来高达 7% 的佣金。

避免 IPO 费用只是科技公司绕过华尔街趋势的冰山一角,更重要的是,由风险投资公司支持的科技公司正在完全避开 IPO。其实科技公司一直在通过出售股票来筹集资金,只是它们不在公开资本市场发售,因此,它们不需要与投资银行打交道,而投资银行正是公开市场的守门人。仅仅在 2018 年的前三个月,风险投资家就为私人公司的股票注入了惊人的 282 亿美元,远远超过同期通过 IPO 募集的 170 亿美元资金。这代表着一种持续的资本流动,而华尔街几乎未曾触及这种流动。

债务市场也出现了同样的情况。一个普通公司几乎不可能在没有经过华尔街的情况下借到钱:公司要么在资本市场发行债券,这就需要雇用债务资本市场服务部门的服务;要么发放贷款,其中就包括了直接从银行借钱。然而,在最近的债务交易中,优步直接向一批非银行机构(阿波罗,贝恩,黑石等)借了 12.5 亿美元,完全绕开了华尔街。这部分是因为银行不愿意向优步发放新的贷款,因为这可能会使他们违背行业相关法规:优步亏损巨大,监管机构通常不愿意向这种没有清晰表现出任何偿还能力的公司发放新贷款。但是现在,优步告诉我们,如果转向不受这种规则约束的机构,这种交易是可能的。因此,我们很容易推测其他科技公司也会做同样的事情。毕竟,如果你可以不支付数百万美元的银行费用,为什么还要去支付呢?

那么,为什么还要发行证券?谷歌的 IPO 筹集了 16.7 亿美元,为了获得这笔资金,它需要以每股 85 美元的价格卖出 1960 万股。然而在今天,科技公司还有其他方式筹集资金。今年早些时候,俄罗斯聊天应用 Telegram 通过出售自己设计的加密货币,在 ICO(Initial Coin Offering,首次代币发行)筹集了 17 亿美元,其创始人的所有权股份毫无稀释,他们不需要放弃任何董事会席位,甚至不需要去偿还这笔款项,因此他们自然不会给华尔街得到大额分成的机会。

在一个高效率的现代经济中,银行没有理由占据现在这样的主导地位。在标普 500 指数中,金融部门仅次于科技行业。近似地说,每七美元中,就有一美元以各种方式进了华尔街的口袋。这对于一个经济部门来说意味着巨大的低效率,用前银行家和银行监管者 Adair Turner 的话来形容,这是一种“社会无用”。因此,一些科技公司制定出为自己和他们的投资者保留大部分价值的方案并不奇怪。

令人惊讶的是,其他领域的公司并没有追随科技公司引领的趋势。这种对华尔街原有业态的破坏并未超出科技行业。为什么 Google 的荷兰式拍卖 IPO 方法没有迅速流行?为什么在科技领域以外,我们将极少看到 Spotify 式的直接上市,优步式的无银行贷款或 Telegram 式的 ICO?答案是:力量的平衡。

如果没有华尔街高度专业的经理提供各种金融服务,大型公司就无法正常运作。银行清楚地知道自己是被需要的,而且只要你能持续为他们提供业务,他们就会很好的对待你。但一旦你得罪了他们,他们也会毫不犹豫地惩罚你。相比之下,科技公司更年轻,他们不依赖于几十年前认定银行将始终履行某些职能的旧体系,也从未有过任何可能危及自身的深层银行关系,不会担心因为把银行排除在交易之外而惹恼银行。

最后,其他经济领域的公司,从能源到医疗保健,都需要向硅谷的公司学习,绕开银行。绕开华尔街不只是一个梦——事实上,它没有理由不应该更加广泛地发生。在这方面,美国的其他企业需要的只是一点点技术世界的勇气。

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