特朗普一纸禁令断送科技业最大并购案!高通吞下的“毒药”将起效,博通铩羽但全身而退

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特朗普一纸禁令断送科技业最大并购案!高通吞下的“毒药”将起效,博通铩羽但全身而退
麻省理工科技评论 2018-03-13

2018-03-13

3 月 12 日,美国总统特朗普一纸行政命令,禁止博通收购高通,使得发酵了近半年的博通高通并购案终于画上了终止符。
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3 月 12 日,美国总统特朗普一纸行政命令,禁止博通收购高通,使得发酵了近半年的博通高通并购案终于画上了终止符。

3 月 12 日,美国总统特朗普一纸行政命令,禁止博通收购高通,使得发酵了近半年的博通高通并购案终于画上了终止符。由 Hock Tan 领导的博通对高通的收购基本上已经失败,而这场原本有望成为全球半导体历史上规模最大的收购案也至此成为了泡影。

白宫发布的行政命令全文:

https://www.whitehouse.gov/presidential-actions/presidential-order-regarding-proposed-takeover-qualcomm-incorporated-broadcom-limited/

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图丨双方博弈过程

虽然在过去的 5 年间,由 Hock Tan 领导的安华高(Avago) 在全球半导体产业掀起了一波并购潮,但在 2015 年安华高宣布收购博通时,外界其实就并不看好这桩合并案。原因在于安华高虽然在业界也算是老牌公司,但始终都不是所谓的半导体主流明星级公司,突然宣布大手笔要买下博通、而博通居然也答应接受了,这消息不但震憾,更让业界震惊。

但当时博通 CEO Scott McGregor 一席话说明了一切:“由于摩尔定律所驱动的制程提升投资报酬率已经失效、芯面功能高度集成更让芯片设计成本持续提高,这些因素都将让芯片设计开发厂商,不论规模大小,都将面临更为严据竣的考验,半导体产业走向大者恒大的态势将更明显,企业必须整并提升效率,并通过更大的规模取得更多筹码与供应商议价谈判。”

因此,“大者恒大”成为半导体产业过去几年发展的主旋律,博通宣布要以破千亿美元的高价收购高通,也是循着这样的思路发展。只不过,此次特朗普的行政命令,打破了半导体产业生态自然发展的秩序。在特朗普政府禁止博通收购高通背后,一个“可能影响国家安全”的说法,其实藏着两个关键,但让人好奇的是,这两个关键理由,哪一个的权重较高。

这两个关键理由分别是:美国自有 5G 等无线通讯技术发展,以及中国是否可能在半导体买来卖去的购并潮中,顺势取得大量美国公司技术资产。


通信技术大厂的整并已经持续多年

若以整体 5G 系统技术的发展来看,过去 10 多年来持续进行电信网络通讯设备洗牌,美国本土、或者是泛北美体系的电信网络设备商早已消失殆尽,从最早的朗讯 (Lucent)、摩托罗拉(Motorola)、北电(Nortel),经过几番整并淘洗,剩下的爱立信(Ericsson)、诺基亚(Nokia) 这些欧系厂商,与中国的华为、中兴竞争抗衡。这其中有一个非常值得关注的重点在于,在过去 20 年欧美产业持续合并、分拆、再整并出售等等的动作中,原本高度垂直集成的电信网络通讯产业,也就是从芯片、通讯网络、到终端一条龙式的型态,也彻底被拆解消失。

也因为如此,相较于高通必须与爱立信紧密合作进行多项 5G 技术的前期实地测试,华为则是因为从核心网络、传输网络、接入网络、到芯片、终端全都一手掌握,让华为在 5G 新兴技术功能或应用上的发展,显然可能会比高通或爱立信等对手更快,也更具有较率。

若以此来看 5G 技术实力的消长,在既有的态势下,华为等中国厂商原本就已给了其他国家地区的业者相当大的压力,而若在此时高通又被收购,基于商业利益所产生的投资重心移转,是否可能让美国自有 5G 技术发展受到延宕,确实是美国政府不得不从严出手管制的原因,因为,这风险不只是单纯靠博通宣示在美国投资 15 亿美元就能消弭的。


美国政府对技术资产的控管不存在任何侥幸

至于就另一个美国政府担心的问题,也就是中国半导体厂商是否可能在这些收购热潮中分得一杯羹,顺势买下部份美国半导体业务或技术。

过去中国资本曾多次尝试并购美国科技公司,但后来都没有取得太大的成果,由于动作太频繁,美国政府也因此有了警觉,如果不能避免技术的外流,甚至被掏空,那么国家的发展也会受到严重的影响,以至于后来美国政府对于科技产业的收购案把关都极为严格,这次博通收购高通,虽然表面上博通向美国示好,公司要搬回美国,甚至要加大在美国的投资,希望能平息美国政府的疑虑,但美国政府把高通的技术资产视为国家资产,不希望有任何一点外流的可能,尤其是流向中国这个选项,只要有一点可能,就必须从源头掐断。

在 DT 君看来,以过去中国厂商收购美国高科企业的历程来看,失败案例远高于成功案例,美国政府早已对中国厂商提防再三,特朗普这次出手以行政命令封杀博通,只是再次宣示美国阻挡的决心。因为,如果连一家其实骨子里就是美国公司的博通,想要收购美国公司高通都会被禁止,那么,美国政府想要告诉全世界的是:不论你是谁,欢迎你来美国投资,但别想打包带走。


唯贪婪者得以成功

由 Hock Tan 领导的安华高(Avago) 无疑是过去几年并购狂潮最具标杆性的企业,其不断通过以小博大式的收购,从非主流的二流角色一跃成为如今世界半导体舞台上万众瞩目的明星,甚至还将贪婪的目光投向了霸主高通。

安华高(Avago)最初是安捷伦的半导体部门,在分拆独立之后专注于射频前端器件的研发,并成为该领域领先的公司。其凭借着强大的现金流在过去不到 5 年的时间里发起了多次并购,2013 年以 66 亿美元收购 LSI,2014 年以约 3 亿美元收购 PLX Technology,2015 年再以 6 亿美元收购 Emulex。

而让安华高和 Hock Tan 一战成名的还当属在 2015 年其宣布与博通(Broadcom) 达成收购协定,以 370 亿美元收购博通,创下当时有史以来半导体行业收购案最高金额的记录。在完成并购之后,新公司沿用了博通的名字,Hock Tan 也入主了合并后的公司。而重视市场和营收的 Hock Tan 也再一次让新博通最大化的发挥了其继承的射频 SoC 和射频前端器件领域的优势,财报和股价双双呈上扬之势。但这次并购高通,虽然创造了话题,但是在美国政府的阻挠下,以失败收场。


川普关键的行政命令阻挡了这次并购

美国总统川普 (Donald Trump) 上任迄今已发布了数道行政命令 (executive order),规范内容包含移民管制措施、限缩欧巴马提倡的平价医疗法案的执行、允许南达科达州石油管线计划执行、强化美墨边境管制措施、退出跨太平洋伙伴协议 (TPP)、限制提供堕胎信息及相关设备等等,其影响范围相当广泛亦引发许多争议。

美国总统行政命令是由总统发布具有法律效力的文件,主要的作用在于指导联邦体系及政府机构,给予他们准则以利某项政策的推行,相较于一般法律案必须经过国会漫长的审议期间,由于行政命令不需国会批准,在短时间内就能快速发布,因此在紧急情况之下,总统就会比较倾向使用行政命令作为应变措施,虽然行政命令在位阶上低于法律,但其影响力和重要性仍不容小觑。

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谁胜谁败?

高通在这次事件中终于得以保全,但付出的代价相当庞大。而博通虽在并购手段技高一筹,但最终还是避免不了国家机器的干预,最终落得失败,但博通的失败真的是失败吗?那也未必,如果以苹果等背后推手的利益所在来设想,那么博通的任务也算是用一种不完美的方式达成。最终,百家欢喜数家愁。高通肯定是损失最惨重的一方,当初为避免被并购而吞下了许多毒药,其药效正逐步显现。

首先,提高 NXP 的报价这点,就已经让高通损失将近 60 亿美元,而在年初的财报提高业绩预期,势必会通过许多方式来达成,而这些方式往往代表着与客户的妥协,以及利润的损失,而董事长 Paul Jacobs 也在博通的运作之下被迫去职,丢掉由其父亲 Irwin Jacobs 一手创立的事业。

至于博通不算失败这点,首先,博通虽创造了不少新闻,但实际上付出的成本极低,虽然总部搬迁的决定可能还是会执行,但这只是一种形式上的做法,最终还是考虑的还是税务结构改变的现实,在美国大幅减税之后,搬回美国享受产业聚落之便,未来营运也有了更好的靠山,同时也摆脱和中国走的太紧密的故有印象,其实也不算亏。至于当初博通收购高通的目的真的是为了要拆分高通吗?那也未必,有可能是为了未来事业的盘算,毕竟未来包括自动驾驶、物联网、AI 等重点科技产业都免不了和基带技术挂钩。

至于中国和华为在背后的操作,目前看来也无关紧要了,博通和华为的关系很好众所周知,市场也传说博通的收购要约华为在背后也出了不少力,但随着整宗收购案被否决,华为的如意算盘无法得逞,高通和中国政府的关系本来就不错,政策配合度也相当高,对华为而言可能会是个小挫折,但不至于有什么重大影响,毕竟即便高通被博通收购,美国政府也绝对不会允许分拆出售的做法,要想渔翁得利,其实不大现实。


对产业的影响

这点要从两方面来观察,首先,高通在前一次财报大幅提高业绩预期,每股收益要大幅提高到 5.25 美元,远高于之前分析师所预期的 3.79 美元,要达到这个数字目标,就必须有效的开源节流,首先就是要降低产品成本,同时也要扩大市场规模。前者可能代表高通就不能再经营太多不赚钱的事业,过去埋首技术研发,而不用完全顾及市场的做法就需要被改变,未来可能就会以利益为导向,没有太多商业机会的技术研发可能就会被舍弃,或者是相当程度的减少相关资本支出。

另一方面,为了取得更大的市场,未来杀价竞争也可能会更常发生,这代表高通的固有对手,包括联发科以及英特尔,可能未来都要面对高通的反扑,包括杀价,或者是在专利确保方面更为用力。但另一方面,专利费用也有可能降低,借以确保未来不要再遭遇各国的政策干预,同时也要让更多客户甘心支付专利费用,虽然单价牺牲了一点,但让相关营收可以更为稳固。另一方面,与苹果的授权费用争议可能就会妥协,不再硬碰硬。

虽然之前传出英特尔担心高通会因为被博通并购之故,使其与苹果等大客户的关系改善,因此想下手并购博通,但不论有没有被博通收购,苹果和高通的冲突最终还是会因为现实因素的考量而会降温,先不论苹果未来基带来源比重会如何调整,我们都知道苹果正在发展自己的基带技术,专利来源肯定避不了高通,既然没有办法借博通之力一劳永逸的解决,那么未来与高通的妥协也已经是不可避免的做法。


高通未来会走向何处?

高通近几年面对的挑战其实越来越严苛,不论是关键的基带技术方面,不论是来自华为或英特尔的直接竞争,三星和苹果也积极布局自己的基带技术,即便是小米,也都开了自己的芯片方案,不想和高通绑得太紧,即便是过去两年业务表现不大好的联发科,今年也趁着 AI 的势头推出了不少具备竞争力的方案,出货量也开出了红盘,高通要达成今年初承诺的业绩目标,可说是困难重重。

虽然与 NXP 的合并还在进行中,最终结果可能还要一两年的时间才有可能尘埃落定,但是对高通而言,布局除了手机以外的新事业,已经是避无可避的做法,毕竟手机规模已经撞墙,很难再有往上成长的空间,凭借过去在基带技术的优势,布局更广、成长性更高的事业,才是未来高通得以持续成长的关键要素。

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